万利娱乐登录网址-产能大量闲置募资140亿-金龙鱼IPO估值或达千亿 郭氏家族飨宴在启

  原标题:产能大量闲置募资140亿:金龙鱼IPO估值或达千亿 郭鹤年家族飨宴在启

  来源:企观资本

  企小观

  食用油龙头金龙鱼,A股IPO进度快马加鞭。

  随着首批新股认购开闸,创业板注册制落地在即,益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司(简称“金龙鱼”)正是首批32家获受理的企业之一。

  千亿营收的光环之下,金龙鱼的外资背景却有意无意地被市场所忽视。更重要的是,坐拥市场优势地位,金龙鱼已成为不折不扣的现金“奶牛”,然而这似乎并不能满足外资股东的胃口。

  近140亿募资迷云

  1991年第一瓶“金龙鱼”品牌小包装油问世,20余年间,金龙鱼已成长为中国市场的巨无霸。

  招股书数据显示,2017年至2019年,金龙鱼分别实现营业收入公司营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元以及1707.43亿元,同期其实现的净利润分别为为 52.84 亿元、55.17 亿元和55.64亿元。

  每年数十亿元的净利入账,使得金龙鱼账上现金非常“充裕”。数据显示,截至2019年12月末,其货币资金高达646.12亿元,相比2017年的389.42亿元,增幅超过60%。

金龙鱼年待偿还债务金额均超过同期货币资金,“大存大贷”迹象明显 | 来源:招股书

  值得注意的是,大量货币资金在手,金龙鱼在负债端也同样激进。据招股书披露,2017年至2019年,金龙鱼短期借款、一年内到期的长期借款两项金额合计分别为565.52亿元、816.81亿元以及757.6亿元,年内需要偿还的债务金额均超过同期的货币资金,“大存大贷”的迹象明显。2018年,金龙鱼合并负债正式突破1000亿关口,达致近年来的负债峰值。

  不仅如此,与同行业上市公司相比,巨头金龙鱼的资产负债率亦缺乏明显优势。招股书披露,合并资产负债率项下,可比上市公司资产负债率平均值分别为47.53%、44.62%以及44.37%,而同期金龙鱼资产复制率分别达58.17%、62.97%和59.88%,两者差异明显。

金龙鱼合并资产负债率远高于可比上市公司平均水平 | 来源:招股书

  背上沉淀的负债包袱,金龙鱼抛出了19项募资项目,拟募集资金总额达138.7亿元,经梳理,这19个项目隶属于厨房食品综合项目、厨房食品食用油项目、厨房食品面粉项目、厨房食品其他项目五大类,均为生产性投入,没有涉及到通常高负债企业IPO所热衷的补充流动资金。

金龙鱼食用油领域产能利用率不足60% ,大量产能闲置 | 来源:招股书

  事实上,接近140亿元的生产性募资并非没有疑点。

  公开资料显示,厨房食品是金龙鱼最主要的收入来源,2017年至2019年该业务线实现的营收分别为902.83亿元、994亿元与1087.83亿元,占整体营收的比重稳定在60%左右,其主要产品为食用油、大米和面粉。

  按主要生产线分类,金龙鱼的产能仍有大量空置。招股书显示,在食用油领域,金龙鱼中小包装板块产能利用率稳定在50%左右,2017年至2019年分别为50.78%、51.11%和52.41%,产能利用率提升缓慢。

  精炼板块的情况大同小异,过去三年间,金龙鱼在该板块的产能利用率一直未超过60%,相比2018年,产能利用率甚至在2019年出现了小幅滑坡。

  在压榨板块,金龙鱼产能利用率从2018年的80.17%大幅下降至2019年的57.27%,产能空置进一步扩大。此外,在小麦加工和大米加工板块,金龙鱼的产能利用率也并不饱和。

  大量产能空置的同时,金龙鱼却“狮子大开口”,谋求近140亿元添置新产能,募资动机无疑令市场疑虑。

  外资股东持股99.99%

  巨头上市的飨宴,却与国内投资者无关。

  金龙鱼招股书简明了当的指出,该公司99.99%股份由外资股东Bathos持有,剩余0.01%股权由上海阔海投资有限公司拥有,后者系益海嘉里员工及其他第三方共同成立的内资企业。

  金龙鱼招股书显示,Bathos成立于香港,主营业务为投资控股及提供财务和运营管理服务。进一步追溯,Bathos系离岸公司系丰益中国(百慕达)的全资子公司,丰,丰益中国则由WCL全资控股,WCL的唯一股东为新加坡上市公司丰益国际。

金龙鱼最终控股股东丰益国际主要股东,郭鹤年家族合计持股或超过30% | 来源:招股书

  据金龙鱼招股书披露,丰益国际的主要股东有Kuok Khoon Hong(郭孔丰) 、ADM、Kuok Brothers Sdn Berhad和Kerry Group Limited。

  其中,Kuok Khoon Hong(郭孔丰)担任金龙鱼董事长,持有丰益国际的权益比例在12.13%至12.56%之间。有媒体报道指出,郭孔丰系知名华商郭鹤年侄子;由郭鹤年创办的Kuok Brothers Sdn Berhad(郭氏兄弟有限公司)亦持有丰益国际18.58%至18.65%之间的股份,由此可推算,郭鹤年家族或在丰益国际合计持股超过30%,对应着金龙鱼的持股比例或也超过30%,为金龙鱼上市的主要受益人。

  1700亿元营收背后,金龙鱼在A股的估值同样引人关注。据《界面》报道,若金龙鱼成功上市,预计上市后EV/EBITDA估值在13倍-18倍之间,对应市值约在900亿元至1400亿元之间,超过千亿或是大概率事件。

  这也意味着,金龙鱼成功登陆A股市场,以发行后Bathos持股89.99%比例测算,千亿市值的金龙鱼,或将为郭鹤年家族贡献270亿元的财富。

  根据《福布斯》杂志发布的2020年全球富豪榜,马来西亚籍富豪郭鹤年以96亿美元的财富排名141位。若金龙鱼成功登陆A股,郭鹤年在富豪榜的排名无疑将迅速上升。

  需要指出的是,由外资控股99.99%股份的金龙鱼,最大的营收来源为中国境内。截至 2019 年 12 月 31 日,金龙鱼拥有161家境内控股子公司。招股书披露,2017年至2019年,金龙鱼96%的营收来自中国境内。

  营收依赖中国境内,金龙鱼也成为大陆行政处罚的常客。

  招股书披露,金龙鱼于2019年6月转让的丰益春之谷生物科技(江苏)有限公司曾数次被江苏省泰州市生态环境局处罚,合计罚款金额超过340万元。

  不包括上述已处置资产,截至2019年末,在环保领域金龙鱼12次遭到行政处罚,罚款金额接近160万元。

金龙鱼在中国大陆遭到114起行政处罚,罚款金额超过450万 | 来源:招股书

  据统计,截至2019年末,金龙鱼遭行政处罚数量高达114起,处罚总金额超过450万元,涉及生产安全事故、违规受让假发票、违规擅自施工等多方面。

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责任编辑:张熠

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